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我国信用评级在债券市场中的供给及应用
作者: 黄鸿星 / 时间: 2015年 1月号

金融监管对信用评级的需求

信用评级的需求有赖于整体经济的信用活动,我国信用评级的发展应当主要依赖银行信贷市场。这与我国长期依赖银行作为主要融资渠道,资本市场特别是债券市场发展滞后不无关系。但随着金融脱媒进程加速、债券市场快速发展以及资产证券化等金融创新产品的出现,银行作为信用中介和信息中介的功能相对弱化,直接融资逐渐成为资金市场上主要融资方式之一,银行的部分信息中介功能被信用评级替代。

但需要指出的是,不管是信贷评级还是债券评级,我国的信用评级并不像发达国家一样是从市场自由发展起来。我国评级机构发展初期,即不存在评级的市场需求,也不存在评级供给的基础。可以说我国评级行业完全是由制度内生的,而信用评级的使用也跟制度设计密切相关。

金融市场的监管者对信用评级有着较强的依赖,债券市场的表现尤为明显。包括人民银行、证监会、银监会、保监会等监管部门出于风险控制的目的,将评级结果纳入公司债券的发行审批、上市交易和投资许可等多个环节。

在债券发行阶段,信用评级被作为债券发行制度设计的重要一环。所有债券在发行时必须获得监管部门认证的评级机构的信用评级。另外,随着债券市场融资工具的丰富,信用评级的业务种类不断增加。2005年以来,外国债券评级、资产支持证券评级、短期融资券评级、信托产品评级等评级业务随着相关融资工具的上市需求不断增加。各种证券发行过程中,监管部门对证券发行中必须使用信用评级的做了相应的规定(表1)。

此外,地方政府也积极推动信用评级在地方风险管理中的应用,如天津市表示除了要求商业银行在风险管理中要参考外部信用评级报告外,倡导政府部门在政府采购、土地拍卖、财政贴息等日常行政管理领域中带头使用信用评级报告,共同推动信用评级产品在风险管理中的应用。

金融市场各种融资工具的推出、监管部门的使用以及地方政府的推动都在很大程度上加速了评级的需求,带动了评级行业的快速发展。

 

金融监管对信用评级的供给

早期的评级机构主要由人民银行和专业银行成立,评级服务主要由这些机构提供。由于缺乏独立性,这些产生于金融系统内部的评级机构逐渐被市场化的第三方机构取代。目前我国提供评级服务的信用评级机构主要有:中诚信国际信用评级有限责任公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、大公国际资信评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、联合信用评级有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司以及上海远东资信评级公司等。另外,2010年,由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立了国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司——中债资信评估有限责任公司。中债资信采取的是投资人付费的模式,为投资人提供债券再评级、双评级等服务。

从提供的服务的种类看,目前我国评级机构提供的评级服务主要有:以各类债券为主的固定收益类金融产品的评级、主体评级和结构性融资评级,此外,评级机构还提供评级衍生业务,包括信用信息服务和信用管理咨询等(表2)。

由于我国信用评级行业的发展以政府主导为主,评级的需求主要由监管的相关规定产生。因此,大部分评级的供给都是为了迎合监管的需要,市场自发的评级需求较少。而满足监管需求的信用评级供给并非完全由市场决定,在这些评级市场中提供评级服务的机构需要获得相关监管部门的认可。只有获得相关资格认证的评级机构才有资格在相应的评级市场中展开业务,提供评级服务。

不同于美国的混业监管,我国现行的监管框架是多部门分业监管,同样地,评级机构也处于多头监管的状态。由于没有统一的监管部门对评级机构的资格进行认证,导致我国目前对评级机构的认证处于多部门认证的状态,每个监管部门都对自己监管范围内的评级业务及提供服务的机构做了相关规定,且这些规定大多“各自为政”,无统一的标准。具体来看,目前我国各监管部门对于评级机构的认证见表3

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全文请参照《银行家》杂志2015年第1期)

 

(作者单位:特华博士后科研工作站,中国民生银行)