温彬：11月物价数据解读

作者：温彬

  1.11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.6%。CPI同比涨幅缩窄，环比降幅扩大。原因是什么？释放了什么信号？

  11月CPI环比下跌0.6%，弱于近10年同期平均的-0.1%，也弱于市场预期，主要由食品价格超季节性下降所致。11月食品价格环比下跌2.7%，低于近10年同期平均的-0.2%。食品价格超季节性下降，主因在于11月全国平均气温高，利于农产品生产与储运，导致鲜菜、猪肉、鲜果、水产品等鲜活食品价格下滑，约占CPI总降幅约八成。

  非食品价格环比小幅回落，弱于近10年同期平均的-0.03%，核心CPI环比季节性回落0.1个百分点，基本持平历史同期平均水平。一揽子增量政策出台提振居民消费信心，带动核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.3%。进入冬季，天气转冷，居民旅游出行下滑，导致服务价格环比回落。

  2.11月份，全国PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.4个百分点，主要受哪些因素驱动？

  11月PPI环比降幅收窄，主要由于一系列增量政策与存量政策协同显效，国内部分工业品需求得到恢复。如房地产、基建项目加快推进，带动水泥、玻璃、钢材、有色金属等工业产品价格上涨。非金属矿物制品业与黑色金属冶炼和压延加工业价格环比均延续上行。此外，冬季到来，电力、燃气需求季节性增加，推动电力、燃气价格上升。

  不过，国际原油价格下行，导致石油相关行业价格下行。受特朗普上台后国际经济环境变化、国内企业开展大力促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降，导致PPI环比虽然转正，但仍低于历史同期平均水平。

  3.未来物价怎么走？

  年内物价预计将小幅改善。

  展望下一阶段，预计CPI同比涨幅或将回升。冬季肉类需求增加，猪肉价格将会出现季节性回升，叠加气温进一步下降或将影响欧鲜菜鲜果等产品生产储运，有望推升食品价格。国内一揽子增量政策继续改善内需，提振居民消费信心，有望推升核心CPI。去年同期基数抬升，叠加国际能源价格可能随全球需求趋弱而回落，CPI涨幅将有限。

  PPI方面，受主要发达国家制造业放缓及全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落，但随着增量政策渐进显效，市场供需关系得到边际修复，叠加特朗普加速组阁后“抢出口”或将提前，有望推动国内工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄，但走出负区间仍需时日。

  4.政策如何应对？

  11月PPI同比环比均有改善，体现了一揽子增量政策对生产端的带动作用。不过，从CPI同比环比均回落来看，国内总需求仍然偏弱，居民消费信心较低，经济中存在负产出缺口，导致工业生产回暖基础仍不牢固，政策仍需继续加大逆周期调节力度。目前，促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，预计货币政策将继续保持宽松，并配合财政政策与其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。

  (本文作者介绍：民生银行首席经济学家)

责任编辑：张志敏