管涛：人民币外储份额为何逆势上扬

作者：管涛

一季度，人民币储备资产份额逆势上扬，进一步展现了在通胀持续高企、经济复苏放缓、金融动荡加剧的国际背景下，中国相对强劲的经济金融韧性。货币国际化的发展路径必然是曲折而非线性的，对于未来过程中的潜在波动，我们要有措施上的准备。

  根据国际货币基金组织最新数据，截至今年一季度末，在全球披露币种结构的外汇储备资产中，人民币储备资产规模达3364亿美元，环比微降8.43亿美元，减少0.2%；全球人民币储备资产份额为2.88%，环比上升0.09个百分点，实现了自2020年一季度以来的“九连升”，占比再创历史新高。

  一季度，全球持有人民币储备资产规模下降，主要是因为外资减持人民币债券。同期，债券通项下，境外净减持人民币债券1266亿元，其中，分别减持人民币国债和政策性金融债216亿元和6亿元。后两种人民币主权和准主权利率债，是当前全球人民币储备资产配置的主力品种。当期，以人民币计值，境外持有人民币储备资产规模下降146亿元。若忽略汇率和资产价格波动的估值因素，这相当于同期外资减持人民币国债和政金债合计规模的近三分之二。

  全球人民币储备资产份额不降反升，主要是因为当季外汇储备资产规模下降的币种，不仅有人民币，还有美元、欧元和日元，乃至全球外汇储备规模总体也趋于减少。

  受国内通胀上行、货币紧缩及紧缩预期影响，今年以来美债收益率飙升，引发美国股债“双杀”，导致一季度全球美元储备资产下降2154亿美元，减少3.0%。其中，既有境外外汇储备经营管理机构净抛售美元资产，也包含了资产价格波动引发的估值效应。

  在美国以外的其他主要市场，叠加美元指数走强，触发了当地股债汇“三杀”。一季度，欧元储备资产下降1377亿美元，环比减少5.5%，欧元兑美元汇率贬值带来的负估值效应贡献了47%；日元储备资产下降389亿美元，环比减少5.9%，日元兑美元汇率贬值形成的负估值效应贡献了90%。

  一季度，全球外汇储备规模下降3708亿美元，环比减少3.1%。其中，美元、欧元、日元前三大货币的储备资产规模合计下降3920亿美元，占到106%。当然，部分新兴经济体抛售外汇储备，干预本币汇率贬值，也是造成全球外汇储备下降的原因。由于同期人民币储备资产微跌0.2%，远低于全球外汇储备资产平均降幅，故人民币储备资产份额不降反升，这进一步巩固了人民币第五大储备货币的地位。

  当季，美元指数升值2.5%，这虽有助于推升全球美元储备份额，但由于美国股债“双跌”，基本抵消了美元强势带来的利好，最终全球美元储备份额仅微升0.02个百分点，继续处于历史低位。这表明，美元强势对于美元储备份额的提振作用有限。而欧元和日元储备资产规模降幅均达5%以上，高于全球平均降幅，故一季度全球欧元、日元储备资产份额分别下降0.53个和0.16个百分点。

  一季度，人民币储备资产份额逆势上扬，进一步展现了在通胀持续高企、经济复苏放缓、金融动荡加剧的国际背景下，中国相对强劲的经济金融韧性。但也要看到，在当今八大储备货币中，当期份额上升的是大多数，不仅有人民币，还有英镑、澳元、加元、瑞郎和美元，人民币份额升幅排在第三位。即便是欧元、日元的储备资产份额有所回落，也没有动摇其前三大储备货币的地位。同时，货币国际化的发展路径必然是曲折而非线性的，对于未来过程中的潜在波动，我们要有措施上的准备。

  支持人民币国际化行稳致远，关键是做好自己的事情。一方面，尽可能长时间保持财政货币政策的正常状态，确保经济运行在合理区间，保持本币实际购买力的稳定性；另一方面，稳慎推动制度型金融开放，加快金融市场的市场化、法治化、国际化建设，为包括境外央行在内的机构投资者创造越来越便利、透明和可预期的市场环境。

（作者系中银证券全球首席经济学家）

责任编辑：魏敏倩