连平：美联储加息已经接近尾声

作者：连平、邓志超

  3月23日凌晨，美联储公布3月议息会议声明，鲍威尔随后召开新闻发布会，其中有四点重要信息值得关注。一是美联储决议加息25个bp，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%，基本符合市场预期，表明美联储依然认为抗通胀是当务之急；二是弱化后续加息预期，声明中没有了“继续加息”字样，而这一条自2022年3月以来就一直出现在会议声明中；三是释放对金融稳定的信心，联储认为美国银行体系“稳健且有弹性”，从本次依然加息25个基点，打破了之前市场传闻美联储担忧金融风险而停止加息甚至降息的观点。可以看出，美联储对其提供的银行业流动性救助工具充满自信，或说着必须表现出来有强大的自信，以稳定金融市场预期；四是确认美国经济存在进一步下行风险，本次议息会议美联储调降2023年美国经济增长率预期至0.4%，较2月进一步下滑。

  当前，美联储货币政策两难问题突出，美联储正面临三重压力相互挤压。美国通胀居高不下，需要美联储继续执行紧缩货币政策，特别是2月核心通胀率保持在5.5%高位，使得美国当前的实际利率依然为负。这种情况下，要实现美联储2%的长期通胀目标，还需要保持货币政策的紧缩态势。但另一方面，美国经济衰退迹象已现，投资和房地产销售呈现下滑态势。金融市场因利率高企变得脆弱、敏感。近期，硅谷银行等金融机构暴雷，中小银行流动性持续承压，这些都要求美联储货币政策向松调节。声明中0.4%的年增长率意味着美联储认为，如果继续加息，经济增长率可能降至负值。更为重要的是，经济下行和金融风险释放可能相互交织、相互强化，使得美联储进一步陷入被动境地。

  综合上述分析，美联储现阶段依然将抗通胀作为主要目标，但防衰退和稳金融的重要性明显上升。因此，虽然美联储货币政策不可能马上180度大转弯，但继续加息的动力已经大为减弱，这意味着本轮美联储加息可能接近尾声，美国货币政策正在进入逐步转向的过程。

  短期来看，美联储本次加息的边际效应不应小觑。虽然加息仅0.25%，但在持续大幅加息之后的边际影响依然不小。加息加大对全球金融市场的冲击，特别是在硅谷、瑞信银行暴雷，中小银行风险持续发酵之际；全球风险偏好继续下降，资金避险需求上升，原本回流美国的资本可能因惧怕美国金融风险而迟疑；美债继续承压，美国政府融资成本上升，将在未来几个月对美债上限问题形成制约。对于中国的影响可能集中于三个方面；一是短期内高利率使得美国金融风险继续暴露，可能对中国金融市场产生风险传染效应；二是美元指数可能震荡波动，影响人民币汇率稳定；三是中美利差倒挂加大，阶段性制约中国货币政策空间。

  (本文作者介绍：植信投资首席经济学家兼研究院院长、华东师范大学经济与管理学部名誉主任、博士、教授、博士生导师、享受国务院政府特殊津貼。)

责任编辑：魏敏倩